Crónica Económica

BBVA  |  06-06-2008

El Servicio de Estudios de BBVA acaba de publicar los informes “Situación” que analizan las principales economías de Latan y según se desprende de su análisis, América del Sur crecerá por encima del 5% en 2008, tras registrar máximos históricos en 2007. Asimismo, el Servicio de Estudios de BBVA estima que las economías de América del Sur convergerán en los dos próximos años a tasas de crecimiento más acordes con su potencial. El presente será todavía un año de notable dinamismo, con un crecimiento promedio estimado del 5,2 %, mientras que en 2009 el crecimiento previsiblemente se modere hasta el 4,5%.

En el primer trimestre de 2008 el crecimiento en la Región ha sido elevado, a pesar de la combinación de varios factores desfavorables, tales como la persistencia de los problemas en los mercados financieros internacionales y  algunas dificultades como el paro agropecuario en Argentina, el conflicto diplomático entre Colombia y Venezuela, o la sequía que ha afectado especialmente a Chile.
Diferentes países, diferentes economías
En 2008, el Servicio de Estudios de BBVA mantiene como escenario más probable una suave ralentización del crecimiento para la región con la excepción de algunas economías, como la chilena que da muestras de una desaceleración más intensa en estos primeros meses del año.  Sin embargo, otras economías, como la brasileña y peruana han tenido un comportamiento destacable que se ha visto acompañado recientemente por la obtención del grado de inversión. En ambos casos, se ha revisado al alza la previsión de crecimiento en 2008. Las  previsiones de crecimiento que mantiene el Servicio de Estudios para la Región en su conjunto tienen un sesgo a la baja, sea por el posible empeoramiento del contexto internacional, o por factores domésticos, especialmente en Argentina, Colombia y Chile. Asimismo, la aceleración de la inflación es un elemento de preocupación común a toda la Región, en la medida en que no se circunscribe a la energía y alimentos, sino que está trasladándose a los índices de inflación subyacente. En algunas economías, se aprecian presiones de demanda que se suman a las presiones de costes En este contexto, los bancos centrales se enfrentan al reto de atajar el deterioro de las expectativas de inflación. En general, la actuación de los bancos centrales está siendo acorde a dicho reto con nuevas alzas de tipos de interés, o bien a través de mayores encajes. Las presiones apreciatorias sobre las divisas de la región están siendo la tónica dominante en estos últimos meses, obligando en algunos casos a los bancos centrales a intervenciones para evitar apreciaciones mayores.
Argentina
La economía argentina sigue impulsada por una demanda interna fuerte y por unos elevados precios de materias primas, factores que inciden también en la fortaleza de las cuentas públicas.  El elevado precio de las materias primas agrícolas constituye uno de los principales motores del crecimiento y es un factor crucial para explicar la situación de las cuentas externa y fiscal. En este contexto, el Servicio de Estudios de BBVA prevé que la economía crezca un 7,5% en 2008, pero con crecientes riesgos a la baja, en la medida que perduren las actuales condiciones domésticas.
Asimismo, el Servicio de Estudios de BBVA no contempla una fuerte reducción en los precios de materias primas agrícolas. No obstante, una reducción más acusada de estos precios mermaría considerablemente los ingresos fiscales y el superávit externo. Los principales factores de riesgo para la economía argentina, en el corto plazo, son internos: la continuidad del paro agropecuario, la vulnerabilidad de las cuentas públicas y el alza de las expectativas de inflación. Este riesgo están aumentando en los últimos meses tal y como refleja el aumento de la prima de riesgo en los mercados internacionales. En ausencia de medidas de ajuste y  prolongación del conflicto agropecuario, se produciría una ralentización más profunda en el nivel de actividad.
Chile
El crecimiento en el primer trimestre del año ha sorprendido a la baja y las encuestas de expectativas confirman la transición de la economía chilena hacia tasas de crecimiento más contenidas. El Servicio de Estudios de BBVA ha revisado a la baja la previsión de crecimiento para Chile en los dos próximos años, especialmente en 2009. Para 2008 se prevé un crecimiento del 4,3% y para 2009 del 3,9%.  La revisión de las previsiones de crecimiento obedece tanto a factores externos como internos. Así, los sectores productores de bienes transables enfrentan un escenario cada vez más complicado, con aumento de los costos de producción, pérdida de competitividad por la fortaleza del peso, caída en la productividad y amenaza de conflictos laborales en algunos sectores. La combinación de bajo crecimiento y alta inflación complican la labor del Banco Central que ha acometido recientemente una eficaz intervención en el mercado cambiario ante la importante desviación del peso respecto al valor consistente con los fundamentales.
Colombia
En 2007, la economía colombiana creció un 7,5%, por encima de lo esperado, completando así una fase de expansión económica no observada desde el inicio de la década de los 70. La confianza en el país y los altos precios de los principales productos de exportación, permitieron superar un entorno internacional adverso en la segunda mitad del año. En 2008 se prevé una desaceleración como resultado de una contracción gradual de la demanda interna en respuesta a una política monetaria más restrictiva y a la desaceleración de los principales socios comerciales. En cualquier caso, la desaceleración esperada es moderada y contribuirá a corregir parcialmente algunos de los desequilibrios actuales. En ese sentido, la inflación ha seguido aumentado y el cumplimiento de las metas de inflación anunciadas para 2008 y 2009 se encuentra comprometido. En este contexto, el Servicio de Estudios de BBVA estima que el Banco de la República tendrá que mantener una política monetaria restrictiva hasta que las presiones inflacionistas empiecen a ceder. El actual patrón de crecimiento de la economía colombiana ha generado un creciente déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos que se convierte en factor de vulnerabilidad a futuro. Por el momento, el desequilibrio externo está siendo financiado ampliamente por inversión extranjera directa que sigue registrando niveles récord de entrada. No obstante, un cambio brusco en las condiciones de liquidez externas que eleven el riesgo país colombiano es un riesgo latente a considerar.
Perú
El Servicio de Estudios Económicos del BBVA eleva la previsión de crecimiento de la economía peruana en 2008 hasta el 7.6%. La economía peruana cobró un nuevo impulso en el primer trimestre del año y presentó una aceleración inesperada del crecimiento soportada por los precios de las materias primas y el círculo virtuoso en el que está inmersa la demanda interna. La expansión está relacionada con los sectores productivos no primarios, principales generadores de empleo y que contribuyen a elevar el poder adquisitivo de las familias. Perú se encuentra en una buena posición para hacer frente a un eventual deterioro del escenario internacional dados los resultados positivos de las cuentas del sector público, la creciente desdolarización de la economía, la holgada posición externa y la acumulación de reservas internacionales. En este sentido, en abril la agencia Fitch Ratings elevó la calificación de la deuda externa en dólares de largo plazo del sector público al grado de inversión. Como en el resto de la región, la inflación es un elemento de preocupación, especialmente en un contexto de deterioro de las expectativas de inflación y de crecimiento por encima del potencial. Las políticas económicas, fiscales y monetarias, han tomado medidas para afrontar los riesgos inflacionistas. El Banco Central ha continuado reduciendo el estímulo monetario elevando la tasa de interés de referencia e incrementando las tasas de encaje legal a fin de moderar la expansión del crédito al sector privado. Por su lado, el Ministerio de Economía y Finanzas ha elevado la meta de resultado del sector público para 2008, de un equilibrio a un superávit de 2% del PIB. El sesgo en la previsión de crecimiento es a la baja, tanto por el entorno internacional como por las medidas adoptadas por el Banco Central para moderar el ritmo de expansión.
Venezuela
El Servicio de Estudios de BBVA prevé una desaceleración del crecimiento de la economía venezolana en 2008 hasta el 5,5%, a pesar del contexto tan favorable en el mercado petrolero. La desaceleración de la economía venezolana obedece a la restricción de oferta y a políticas orientadas a moderar el crecimiento de la demanda interna y los precios. Aún así, y a pesar de una cierta moderación del precio del petróleo en la segunda parte de 2008, según las previsiones del Servicio de Estudios de BBVA, el escenario externo será favorable para Venezuela lo que contribuirá a moderar la desaceleración y a situar el superávit por cuenta corriente cercano al 14% del PIB y el superávit fiscal del Gobierno Central en el 3% del PIB. Por otro lado, Venezuela presenta la tasa de inflación más alta entre las principales economías latinoamericanas y un desalineamiento muy importante de los precios domésticos en energía y alimentos con respecto a los precios internacionales, fruto de los crecientes costes de producción y de la presión de la demanda interna, dada la presencia de un régimen de administración de precios de amplia cobertura. Adicionalmente, factores conyunturales como la redenominación del bolívar el pasado enero o el aumento de los impuestos indirectos, han contribuido al alza  de los precios, cuyo efecto es previsible se vaya diluyendo en los próximos meses. La autoridad monetaria ha venido alterando la regulación sobre las tasas de interés activas y pasivas aplicadas por el sistema bancario, con el objetivo de moderar la expansión de los agregados monetarios y crediticios.