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MAPFRE:la economía e adentra en una fase de desacleracion

Los datos confirman dia tras dia la ralentización de la economía

El cambio de ciclo y la desaceleración de la actividad económica son un hecho. El escenario base que se presenta asegura el Departamento de Estudios de Mapfre es que, después de dejar atrás el máximo cíclico de 2018 (3,6%), la economía global se adentra en una fase de desaceleración controlada que ubicará el crecimiento en el entorno de 3,3% en promedio a lo largo de 2019 y 2020.

Actualizado 24 abril 2019  
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Redacción y Agencias
  

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Este crecimiento se corresponde con un crecimiento en línea con el potencial, el cual es, sin embargo, visiblemente inferior al que existía hace 10 años como resultado de la caída de la productividad, el envejecimiento poblacional y los efectos de la política monetaria a escala global.  Tres hechos caracterizan el menor crecimiento que enfrentará la economía global:
• la Eurozona pierde dinamismo nuevamente, lo que ahora preocupa especialmente dado el entorno de deuda y de escaso espacio para políticas públicas de estímulo;
• el crecimiento de la economía de China se resintió por las medidas de normalización económica y financiera activadas en 2018, hasta el punto que hubo que modular dicha iniciativa para no restar impulso a la economía, y
• la dialéctica proteccionista entre los Estados Unidos y el mundo (especialmente, pero no exclusivamente, con China) terminaron por afectar no solo al comercio sino a la inversión a escala global a través del canal de expectativas.
Aunque a corto plazo hay perspectivas de un moderado repunte en los niveles de actividad (tal y como permiten anticiparlo algunos indicadores adelantados) y que se dan pasos para normalizar la tensión comercial entre Estados Unidos y China, las expectativas no son halagüeñas. En este sentido, el balance de riesgos es a la baja. Los riesgos que se percibían en nuestro informe previo (geopolítica, política económica y gobernanza, entre otros) se mantienen, aunque su probabilidad es ahora mayor y el potencial daño también, especialmente dada la escasa capacidad de reacción de la mayoría de las economías del orbe. 
Además, debe tenerse en consideración un riesgo que cada vez cobra más importancia: los niveles de apalancamiento de las economías tanto desarrolladas como emergentes. Este riesgo toma tres formas:
• la abultada deuda soberana de las economías desarrolladas y de las emergentes de menor tamaño (emergentes-frontera), las cuales cuentan con muy escaso margen de reacción y creciente vulnerabilidad a un tensionamiento financiero o cambiario;
• el apalancamiento corporativo emergente, especialmente en dólares, en un contexto de ciclo de materias primas a la baja y escasos ingresos para la autofinanciación de las empresas, y
• el resurgimiento de un viejo conocido, la “deuda estructurada corporativa”, que es en última instancia deuda corporativa con condiciones de visibilidad y riesgo difíciles de medir y que, además, se ubica fuera del sector bancario (en el llamado “shadow banking”).
Esta constelación de riesgos obliga a plantearse un escenario alternativo negativo. Sin ser equiparable a la situación previa a la crisis de Lehman (los instrumentos y el estado de los agentes son mejores hoy), una crisis podría activarse por similares detonantes (crisis de liquidez, confianzas, etc.) y afectar vía expectativas a los precios. Un mecanismo que, para efectos del escenario alternativo previsto en este informe, se ha modulado a través de una corrección bursátil y de confianza que reduciría sensiblemente el crecimiento global hasta rozar (pero no alcanzar) la recesión. Aunque consideramos que el escenario base domina, el escenario alternativo tiene una probabilidad no despreciable. Mercados aseguradores La desaceleración prevista en el crecimiento global, el freno en el proceso de normalización monetaria y el retorno hacia políticas monetarias más acomodaticias de algunas de las grandes economías mundiales, anticipan una ralentización en el crecimiento del negocio asegurador a nivel global. Las medidas de política monetaria y fiscal que están adoptando algunos países podrían suavizar el impacto en la economía y por ende en la industria aseguradora, pero de momento lo que se espera es una desaceleración.
 
En la Eurozona, la revisión a la baja en las previsiones de crecimiento han sido incluso más acusadas, lo que podría traducirse en una ralentización mayor del negocio asegurador de No Vida y Vida riesgo, muy vinculados al comportamiento del ciclo económico. Por otro lado, estas expectativas de desaceleración y de baja inflación han llevado al Banco Central Europeo a un discurso más acomodaticio en sus declaraciones de política monetaria. No se espera la primera subida de tipos de interés sino hasta 2020 y el BCE no ha tomado de momento ninguna decisión respecto a la normalización de los tipos de depósito, situados aún en terreno negativo. De esta forma, este entorno de bajos tipos de interés continuará perjudicando el desarrollo de los segmentos de Vida ahorro y rentas vitalicias del mercado asegurador.
En España, continúa la tendencia hacia una desaceleración suave de la economía, aunque menor de lo esperado para el conjunto de la Eurozona, por lo que las expectativas continúan siendo favorables para el desarrollo de las líneas de negocio de No Vida y Vida riesgo, si bien con una tendencia a desacelerarse. En cuanto a los seguros de Vida ahorro y de rentas vitalicias tradicionales, persiste el panorama de bajos tipos de interés que viene lastrando este negocio como en el resto de la Eurozona. 

Por último, como aspecto positivo, destaca el control tanto de la inflación como de la depreciación de la moneda conseguido en los últimos meses por algunas economías emergentes como Brasil y México, lo cual son buenas noticias para el desarrollo de sus respectivos mercados aseguradores. Otras economías como Argentina y Turquía están en el proceso o deben todavía afrontar las reformas estructurales necesarias para controlarlas en el medio plazo.
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