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Informe riesgo exportacion

Actualizado 11 septiembre 2018  
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Redacción
  
América 
Canadá: mejora del PIB en el 2T El PIB del 2T creció un +2,9% intertrimestral   anualizado, tal como era de esperar, registrando una mejora significativa sobre el 1T del +1,4% y el +1,7% tanto en el 4T como en el 3T de 2017. El gasto de consumo personal aumentó un +2,6% en el 2T frente a tan solo el +1,1% en el 1T. La inversión empresarial creció un +1,9%, aunque esto se produjo tras cinco trimestres consecutivos de fuerte crecimiento, que la situó en el +6,7% interanual, convirtiéndola en la mayor aportación al PIB de todo el año pasado. La inversión residencial se recuperó al +1,1% después del -10,5% del 1T, precedida de un +13,5% en el 4T de 2017, lo que demuestra las violentas oscilaciones del mercado inmobiliario durante el año pasado. Las exportaciones crecieron con mucha fuerza en un +12,3% gracias a la robustez de la economía estadounidense. Sin embargo, se vieron atenuadas por las importaciones, que restaron -2,1 pp a la inflación general, en gran parte debido a los cuatro cierres de refinerías que produjeron un aumento del +45% en las importaciones de petróleo. El comercio sigue siendo una preocupación, y es probable que el Banco de Canadá suba los tipos este año, aunque mantenemos nuestra previsión de crecimiento del PIB del +2,1% en 2018, enfriándose hasta el +1,9% en 2019.
Europa
Polonia: rápido crecimiento en el 2T, pero con una desaceleración gradual por delante El crecimiento del PIB real se ralentizó al +0,9% en términos intertrimestrales ajustados estacionalmente en el 2T (del +1,6% en el 1T) pero mantuvo un ritmo fuerte del +5,1% en términos interanuales (apenas un ligero descenso con respecto al +5,2% del 2T). El desglose del lado de la demanda revela que el crecimiento en el 2T fue generalizado, en contraposición con el 1T, cuando estuvo totalmente impulsado por la demanda interna. El consumo privado aumentó un +4,9% interanual y el consumo público lo hizo un +4,4% en el 2T. La formación de capital se moderó en el 2T, con una inversión fija del +4,5% interanual (+8,1% en el 1T) y unas existencias que aportaron +0,2 pp al crecimiento interanual (+1,5 pp en el 1T). En otro orden de cosas, la actividad de comercio exterior se recuperó en el 2T, con un incremento de las exportaciones del +6,9% interanual (+1,1% en el 1T) y de las importaciones del +6,5% (+3,5% en el 1T) de modo que las exportaciones netas sumaron +0,5 pp al crecimiento del 2T (-1,2 pp en el 1T). La producción industrial y los datos minoristas se mantuvieron sólidos en julio, pero el PMI manufacturero cayó a un mínimo en 22 meses de 51,4 puntos en agosto, lo que indica un debilitamiento de la actividad en los próximos meses. También esperamos que la actividad de inversión disminuya ligeramente desde el nivel del 2S debido a los efectos de base y pronosticamos un crecimiento anual del +4,6% en 2018 y del +3,5% en 2019.
África y Oriente Medio
África: China se mantendrá en sus trece La financiación en África está cambiando su patrón, con una participación en descenso de los flujos de IED (-20% en 2017, hasta 42.000 mill. de USD). Se prevé que la deuda se convierta en la principal fuente de ingresos en 2018. La emisión de Eurobonos fue de alrededor de 22.000 mill. de USD en términos acumulados anuales, muy por encima de las cifras del último año. Más deuda y menos IED no se consideran exactamente la combinación de financiación adecuada para financiar las necesidades de infraestructuras básicas. Además, algunos países (p. ej., la República Democrática del Congo o Angola) están actualmente atrapados en elevados ratios de deuda (con una gran cuota de préstamos bilaterales), lo que es perjudicial para el crecimiento. China acaba de garantizar unos préstamos por valor de 60.000 mill. de USD en los próximos tres años, exactamente la misma cantidad de apoyo financiero que se garantizó en 2015. Sin embargo, es probable que la naturaleza del apoyo cambie, con menos préstamos concesionales (o sin interés) (15.000 mill. de USD en lugar de 40.000 mill. de USD) y más fondos para el desarrollo y la financiación comercial (15.000 mill. de USD en lugar de 5.000 mill. de USD). Sin embargo, estas declaraciones oficiales no reflejan la historia completa. En general, calculamos que la Iniciativa “Belt and Road” ha canalizado aproximadamente 280.000 mill. de USD a Oriente Medio y África en los últimos cinco años.
Asia Pacífico
Japón: la repercusión de una guerra comercial estadounidense En Japón, el crecimiento nominal de las exportaciones se desaceleró al +3,9% interanual en julio desde el +6,7% de junio. La demanda estuvo impulsada principalmente por Asia, en especial por los sólidos aumentos de las exportaciones a China (+11,9% interanual) y Hong Kong (+6,1%) y por parte de la UE (+6,4% interanual). Se produjo un descenso interanual de las exportaciones a EE. UU. de un 5,2%. Esta noticia estuvo seguida de unos datos de actividad nacional decepcionantes. La producción industrial se contrajo aún más (0,1% intermensual tras el -1,8% de junio) y el crecimiento de las ventas minoristas se desaceleró al +0,1% intermensual (desde el +1,5%). De cara al futuro, los indicadores avanzados sugieren una mejora. El PMI manufacturero subió hasta 52,5 puntos en agosto (desde los 52,3 de julio) ya que las empresas registraron un aumento en la producción, el empleo y las nuevas entradas de pedidos nacionales. Hay que tener en cuenta que las nuevas entradas de pedidos de exportación disminuyeron debido a las crecientes tensiones comerciales entre EE. UU. y sus socios comerciales. En este contexto, esperamos que el crecimiento económico se ralentice al +1% en 2018 (después del +1,7% de 2017).
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