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Mapfre, mejora las perspectivas de la economía mundial

En su última actualización del informe Panorama Económico y Sectorial 2017: Perspectivas hacia el cuarto trimestre, el Servicio de Estudios de Mapfre mejora el dato de crecimiento global, con expectativas de un dato de crecimiento global cercano al 3,5% en 2017, marcadamente superior a lo que se esperaba a inicios de año.

Actualizado 10 octubre 2017  
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Redacción
  
Entre los aspectos que señala para la mejora del ritmo económico incluye la aceleración y creciente sincronía cíclica de los mercados desarrollados, el aceleramiento del crecimiento de los emergentes, y una mayor resiliencia en la actividad de México, Turquía y China.
La previsión de inflación se sitúa a la baja, mientras que en lo que respecta a la política monetaria se confirma la apuesta por la gradualidad en las decisiones de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo (BCE). A nivel global, el informe apunta a riesgos derivados del desempeño de la política económica de EE.UU., vulnerabilidades en los mercados emergentes asociadas al apalancamiento de bonos corporativos privados, y en algunos casos en dólares, y el peligroso escenario geopolítico con Corea del Norte.
Por último, aborda las mejores perspectivas de los mercados aseguradores, ligadas al impacto positivo de crecimiento global esperado, a la visión positiva de actividad y empleo en EE.UU. y otros aspectos, como el alza en las previsiones del PIB de la eurozona.
Durante el tercer trimestre, la actividad global mantuvo el dinamismo lo que anticipa un nuevo crecimiento a un ritmo cercano al 1% durante el tercer trimestre de 2017. Los indicadores reales convergen paulatinamente a los buenos datos de expectativas y esto nos lleva a esperar un dato de crecimiento global cercano al 3,5% en 2017, visiblemente superior a lo que se esperaba a inicios de año. Este buen ritmo continúa respondiendo a la aceleración y creciente sincronía cíclica de los mercados desarrollados que estimamos vienen creciendo por encima del 2% desde el segundo trimestre del año. Los mercados emergentes también aceleran en conjunto su crecimiento por encima del 4,5% gracias a una salida de la recesión más pronunciada en Rusia, Brasil y Argentina, a la par que una mayor resiliencia en la actividad de lo anticipado en México, Turquía y China.  En general, hubo convergencia entre los indicadores reales y los indicadores de expectativas globales. Los indicadores de comercio global apuntan a una estabilización durante los próximos seis meses, algo que puede interpretarse como el preámbulo a un cambio cíclico que creemos acontecerá a finales de 2018 o inicios de 2019. Este cambio cíclico se apreciará en la moderación de la inversión residencial, de equipo y de la generación de empleo a nivel global. Además, en este contexto creemos que no se habrá traslado totalmente aún el impulso a ganancias  salariales ni a aceleraciones visibles en la inflación, con lo que podría llegar un nuevo episodio de baja inflación y crecimiento. 
De hecho, la inflación parece estar perdiendo tracción y esto no se debe solamente a la pérdida de dinamismo temporal del precio de la energía (lo que pone riesgos a la baja sobre nuestro escenario de convergencia de la inflación global hacia el 3,5%, en los mercados desarrollados en el entorno del 2% y en los emergentes superiores al 4,5%), sino que parece radicar en las propias expectativas de inflación recogidas en la subyacente. Por ello, nuestra previsión de inflación contiene sesgos a la baja y, en todo caso, la esperamos más influenciada por lo que ocurra en los mercados emergentes que en los desarrollados; dinámica contraria de la que globalmente se necesita para apoyar el desapalancamiento de las familias en los países emergentes y normalizar las condiciones financieras en los desarrollados.  En lo referente a la política monetaria, el mundo desarrollado ya se hace una idea del contexto de condiciones financieras que están por venir. La Reserva Federal de los Estados Unidos comienza en octubre la normalización de su balance a un ritmo de aproximadamente 2% del PIB al año durante los próximos 3 años, planeando por el momento la liquidación de una tercera parte del total de sus activos ($4,5 Trn). Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) prevé dar su cronograma en la reunión de octubre, pero por ahora ya ha dado indicaciones de que la normalización deberá empezar como pronto a finales de 2019.
Todo parece indicar que la Reserva Federal y el BCE seguirán rigiendo sus decisiones en función de los datos macroeconómicos, pero la apuesta de que se mantenga la gradualidad y el guidance, continúa. El momento cíclico domina la previsión del tipo de cambio pese a que el timing es favorable a la Reserva Federal que se prevé subirá una vez más tipos en diciembre hasta 1,5 pbs, mientras que respecto al BCE se descartan subidas sino hasta 2020. Dicho sea esto, el acercamiento de las curvas de tipos de los Estados Unidos y la UEM (en favor de esta) beneficiará a corto plazo la apreciación del euro frente al dólar. De esta forma, vemos el tipo de cambio euro/dólar convergiendo hacia 1,20 a finales de este año.  En los mercados emergentes continúa destacando la divergencia de políticas monetarias entre países. En México, se ha experimentado un nuevo incremento de tipos aunque las circunstancias políticas y operativas (terremotos y huracanes de septiembre) parecieran sugerir un sesgo menos restrictivo en el futuro inmediato. En cualquier caso, el mejor panorama de inflación y la estabilización del peso en niveles previos al inicio de la administración Trump, permiten sustentar esta previsión. En Brasil, continúa la relajación monetaria con seis recortes de tipos en 2017 hasta situar el SELIC en 8,75%.
La moderación de la inflación permitirá que este tipo oficial termine el año en el entorno de 7,50%. Turquía, por su parte, volvió a subir el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito, elevando el coste promedio de financiación por encima del 9%.  Por otra parte, tanto en Brasil como en Turquía, se espera una mayor depreciación de la moneda local en línea con las vulnerabilidades reales y financieras presentes en estos momentos en ambos países que, además, podrían acentuarse ante el desarrollo de la política doméstica. En China, la intervención del banco central buscará la estabilización del renminbi en los niveles actuales hasta finales de 2017, o al menos hasta pasado el 19º Congreso del Partido Comunista Chino. Para el peso mexicano, la perspectiva es de estabilización en torno a los niveles actuales, siempre y cuando los riesgos derivados de su relación con Estados Unidos no se
deterioren y la política monetaria de la Reserva Federal no se acelere, pero las circunstancias antes mencionadas ponen el sesgo al alza (una mayor depreciación). 
A nivel global los riesgos parecen manar del desempeño de la política económica de Estados Unidos, especialmente si se incumplen las expectativas del mercado acerca de su política de re-flación global y si los precios de activos actualmente no alineados con fundamentales sufren una severa corrección (deuda corporativa, precios suelo comercial, valoración de renta variable). En este sentido, es muy relevante que el proceso de normalización de la política monetaria de la Reserva Federal sea ordenado y bien comunicado para no dar lugar a un proceso parecido al tapering de 2013 con efectos en las carteras globales. En Europa, superado el riesgo político de las elecciones en Francia y Alemania la atención se centra en la situación política de Italia por cuanto podría ser un detonante de un evento soberano-financiero asociado a una potencial salida del Euro.  En los mercados emergentes, las principales vulnerabilidades están unidas al fuerte apalancamiento de bonos corporativos privados y, en algunos casos, en dólares. En China, además, el riesgo con implicaciones globales nace de la relación entre el sector inmobiliario, los mercados financieros y la gestión de la política económica actual, aunque es patente que la administración actual está tomando medidas macro prudenciales de contención para enfriar la economía. Algunos procesos de inflación de activos y de volatilidad nominal (tipo de cambio, entre otros) se han apaciguado, a la vez que la intervención en los mercados monetarios para frenar la depreciación del renminbi ha dado fruto.  Por ultimo, cabe señalar que desde la guerra fría el riesgo geopolítico y la probabilidad de un escenario adverso motivado por la disputa entre Estados Unidos y Corea del Norte no habían sido tan elevados.
Las perspectivas económicas de crecimiento, visiblemente por encima del crecimiento global previsto a principios de año, anticipan un impacto positivo en el desarrollo del mercado asegurador a nivel global, con una aportación creciente tanto de los países desarrollados como de los emergentes, gracias a la salida de la recesión en Rusia, Brasil y Argentina, y un nivel de actividad más sólido de lo previsto en México, Turquía y China. Subsiste una visión positiva sobre la actividad y el empleo en Estados Unidos, lo cual constituye un entorno favorable para el desarrollo del sector asegurador en los negocios de No Vida y Vida riesgo. Por otro lado, la política monetaria cautelosa por parte de la Reserva Federal en cuanto a las subidas graduales de tipos de interés y del proceso de reducción de su balance, introduce un cierto grado de incertidumbre sobre la senda futura de tipos de interés y el tipo de equilibrio al que debe converger, lo cual podrá ser desfavorable para el desarrollo del negocio de seguros de Vida ahorro y rentas vitalicias. 
El buen comportamiento y revisión al alza de las previsiones del PIB de la Eurozona son buenas noticias para el sector asegurador de la UEM, especialmente por lo que se refiere a las líneas de negocio de No Vida y de Vida riesgo. Alemania y España lideran ese crecimiento económico, pero Francia e Italia también contribuyen, lo cual debe reflejarse positivamente en sus respectivos mercados de seguros. En cuanto a los negocios de Vida ahorro y rentas vitalicias, las declaraciones realizadas por parte del Banco Central Europeo de mantener su política monetaria inalterada, al menos hasta finales de 2018, confirma la prolongación del entorno de bajos tipos de interés que supone un freno al desarrollo de estas líneas de negocio en la Eurozona. Es también de destacar que en el tercer trimestre de 2017 se han producido una serie de catástrofes naturales importantes como los huracanes Harvey, Irma y María en Norteamérica y el Caribe, y los terremotos del 7 y 19 de septiembre en Chiapas y Puebla, en México. Se necesitará todavía un tiempo para valorar definitivamente el alcance económico de estas catástrofes, pero sin duda tendrá un impacto importante en los ratios combinados y rentabilidad de los recursos propios de las reaseguradoras y, posiblemente, en la tarificación de las renovaciones de los contratos de reaseguro, en un mercado que ante la ausencia de catástrofes significativas se había vuelto muy competitivo en cuanto a precios.
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